Что вообще определяет общее соотношение между национальными и иностранными деньгами? Конечно, принципиальным здесь выступает альтернативная стоимость содержания национальной валюты сравнительно с иностранной, которая часто связывается с ожидаемым уровнем девальвации национальной денежной единицы. Рост в ожидаемом уровне девальвации повышает ожидаемую стоимость содержания отечественной валюты, а потому и увеличивает часть иностранной валюты в общем объеме денежных ресурсов. В противовес, ожидаемая ревальвация повышает часть национальной валюты в портфелях агентов рынка.
Указанные паритеты обычно имеют место скорее в долгосрочном аспекте, чем в краткосрочном. А политические мероприятия краткосрочного или антикризисного действия могут требовать от руководства страны мероприятий совсем другого устремления. В то же время, политический фактор может «заставлять» правительства к недостаточно выверенным мероприятиям, в особенности накануне выборов. В этом контексте характерным является удержать стабильность национальной валюты вопреки макроэкономическим тенденциям.
Подчеркнем, что откладывание «на будущее» девальвации путем валютных интервенций в подавляющем большинстве случаев не имеет долгосрочного успеха. Простая макроэкономическая модель объясняет несовершенство механизма «откладывания» на валютных рынках. Временные меры поддержки национальной валюты путем валютных интервенций при отсутствии реформирований, которые повышали бы инвестиционную привлекательность страны, значат лишь накопление девальвационного давления. Общий результат может оказаться даже хуже, чем тот, которого руководство страны пытается избежать, – в итоге дальнейшей потери международных резервов девальвационный шок будет разрушительнее для экономической среды.
Высокое девальвационное давление на национальную валюту ставит перед руководством страны задание по защите национальной валюты, одним из монетарных инструментов которого есть повышение процентной ставки. Понятно, что негативным последствием такого приложения является снижение инвестиций и дохода страны. В то же время, альтернативой политики «защиты» валюты может стать смягчение монетарной политики (расширение предложения денег и снижения процентной ставки) для ускоренного кредитования экономики и экономического роста. Однако, даже если руководство страны и определится в альтернативе «защита национальной валюты – снижение процентной ставки», далеко не очевидными будут результаты, которые могут даже противоречить ожиданием. Так девальвация может снять давление на валютных рынках, что даст возможность сбалансировать не только спрос и предложение валюты, но и стимулировать внутреннее производство и внешнюю торговлю. В то же время девальвация может восприниматься, как рост дестабилизационных проявлений, следствием чего станет повышение процентной ставки с подавляющим влиянием на производство.